به گزارش خبرنگار اقتصادی خبرگزاری تسنیم، بورس تهران در روزهای اخیر نشان داده است که دیگر صرفا با محرک‌های درون‌بورسی حرکت نمی‌کند؛ و این روزها رشد مداوم شاخص‌ها، ورود نقدینگی حقیقی و افزایش ارزش معاملات در کنار جهش نرخ ارز، تصویری از بازاری را ترسیم کرده که انتظارات تورمی در آن به یکی از متغیرهای تعیین‌کننده تبدیل شده است.

این در حالی است که دیروز شاخص کل بورس با ثبت رشد 2.03 درصدی به محدوده 6 میلیون و 223 هزار واحد رسید و برای شانزدهمین روز معاملاتی متوالی صعود کرد. شاخص هم‌وزن نیز با افزایش 1.44 درصدی، بیست‌وپنجمین روز سبز خود را پشت سر گذاشت. ورود حدود 3 هزار و 600 میلیارد تومان پول حقیقی و ثبت ارزش معاملات خرد 36 هزار میلیارد تومانی، هم در کنار باقی‌ماندن حدود 9 هزار میلیارد تومان سفارش خرید در معاملات دیروز، نشان می‌دهد صعود اخیر صرفا حاصل حرکت چند نماد بزرگ نیست و تقاضا در بخش قابل‌توجهی از بازار فعال شده است.

اما در شرایط فعلی، نرخ ارز نیز می‌تواند معادله بازار سهام را وارد مرحله تازه‌ای کند؛ و عبور دلار آزاد از محدوده 200 هزار تومان سیگنالی است که می‌تواند انتظارات سرمایه‌گذاران درباره تورم، هزینه تولید، درآمد شرکت‌ها و ارزش دارایی‌ها را تغییر دهد.

در این راستا کارشناسان معتقدند نخستین موضوع انتظارات تورمی است؛ و زمانی که نرخ ارز با سرعت افزایش پیدا می‌کند، بخشی از سرمایه‌گذاران به دنبال دارایی‌هایی می‌روند که بتوانند در برابر کاهش ارزش پول از سرمایه آنها محافظت کنند. بر این اساس بازار سهام نیز در چنین فضایی می‌تواند مورد توجه قرار گیرد، به‌ویژه زمانی که قیمت بسیاری از دارایی‌های فیزیکی و مالی در حال تعدیل با شرایط جدید اقتصادی است.

نگاه بعدی، درآمد شرکت‌ها است؛ و برای شرکت‌های صادراتی، افزایش نرخ تسعیر ارز می‌تواند درآمد ریالی حاصل از فروش خارجی را افزایش دهد. در صنایع داخلی نیز چنانچه رشد نرخ ارز به افزایش قیمت محصولات منجر شود، درآمد اسمی شرکت‌ها می‌تواند افزایش پیدا کند. البته این اثر زمانی برای سهامدار اهمیت بیشتری دارد که رشد درآمد از افزایش هزینه‌ها جلو بزند.

افزون بر این ارزش دارایی‌های شرکت‌ها نیز به افزایش نرخ ارز گره خورده است؛ چرا که در اقتصادی که بخش مهمی از ماشین‌آلات، تجهیزات و خطوط تولید با ارز قیمت‌گذاری می‌شوند، افزایش نرخ دلار هزینه جایگزینی دارایی‌ها را بالا می‌برد. بنابراین ارزش اسمی بسیاری از بنگاه‌ها نیز می‌تواند تحت تاثیر قرار گیرد. این موضوع به‌ویژه درباره شرکت‌هایی که حجم قابل‌توجهی دارایی فیزیکی دارند اهمیت بیشتری پیدا می‌کند.

با این حال، افزایش نرخ دلار برای همه صنایع خبر خوبی نیست؛ و شرکت‌هایی که مواد اولیه، قطعات یا تجهیزات وارداتی مصرف می‌کنند، ممکن است با افزایش بهای تمام‌شده مواجه شوند. بنابراین نمی‌توان صرفا با مشاهده رشد نرخ ارز، همه گروه‌های بورسی را در یک دسته قرار داد. از این رو، برنده واقعی، شرکتی است که توان انتقال افزایش هزینه‌ها به قیمت فروش را داشته باشد و در عین حال از رشد نرخ ارز در سمت درآمد نیز منتفع شود.

در مجموع بنظر می‌رسد بورس این روزها در نقطه انتخاب قرار گرفته است و در حال حاضر مجموعه‌ای از متغیرها هم‌زمان در حال تقویت بازار سهام هستند؛ از رشد نرخ ارز و انتظارات تورمی گرفته تا ورود پول حقیقی و افزایش ارزش معاملات. اما همین رشد پرشتاب، سطح انتظارات را نیز بالا برده است؛ جایی که باید این انتظارات را در رفتار نقدینگی، نرخ ارز، سودآوری شرکت‌ها و سیاست‌های اقتصادی جست‌وجو کرد. بر این اساس اگر ورود پول حقیقی به تالار شیشه‌ای ادامه پیدا کند و شرکت‌ها بتوانند رشد نرخ فروش را به سودآوری تبدیل کنند، دلار می‌تواند به جای یک تهدید، به محرکی برای تداوم رونق بازار سهام تبدیل شود. اما اگر رشد قیمت سهام از رشد سودآوری شرکت‌ها فاصله بگیرد، افزایش نوسان و شناسایی سود نیز دور از انتظار نخواهد بود.

مهدی حاجی‌وند، کارشناس بازار سرمایه

انتهای پیام/