به گزارش اقتصادنیوز، بازار فلزات گران‌بها در ماه‌های اخیر تحت تأثیر مجموعه‌ای از عوامل اقتصادی و مالی، با تغییر در انتظارات سرمایه‌گذاران مواجه شده است. در شرایطی که طلا همچنان از نااطمینانی‌های اقتصادی، تحولات سیاسی و تقاضای دارایی امن تأثیر می‌گیرد، نقره علاوه بر این عوامل، با متغیرهای متفاوتی از جمله تقاضای صنعتی، توسعه فناوری‌های نوین و سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های انرژی و هوش مصنوعی روبه‌روست.
نقره برخلاف طلا، فلزی دووجهی است؛ از یک سو دارایی سرمایه‌گذاری و ابزار پوشش ریسک محسوب می‌شود و از سوی دیگر، ماده اولیه صنایع مختلف از پنل‌های خورشیدی و تجهیزات الکترونیکی گرفته تا خودروهای برقی و مراکز داده است. همین ویژگی باعث شده تغییرات بهره‌وری صنعتی، میزان مصرف این فلز و جریان ورود و خروج سرمایه به صندوق‌های سرمایه‌گذاری، نقش مهمی در تعیین چشم‌انداز قیمتی آن داشته باشند.
اکنون پرسش اصلی این است که اگر بازار نقره با مازاد عرضه مواجه شود، چه عاملی می‌تواند همچنان از افزایش قیمت آن حمایت کند؟ آیا موج جدید سرمایه‌گذاری در صندوق‌های مبتنی بر نقره می‌تواند جای خالی تقاضای صنعتی را پر کند؟ تازه‌ترین ارزیابی مؤسسه متالز فوکوس از بازار جهانی نقره، تصویری متفاوت از آینده این فلز ترسیم می‌کند؛ تصویری که در آن، سرمایه‌گذاران به بازیگران اصلی تعیین مسیر قیمت تبدیل شده‌اند.
به گزارش کیتکو نیوز، مؤسسه‌ای که تهیه‌کننده بررسی سالانه بازار نقره جهان است، اکنون انتظار دارد در سال ۲۰۲۷ عرضه نقره از میزان تقاضای خریداران بیشتر شود؛ با این حال، همچنان پیش‌بینی می‌کند که میانگین قیمت نقره در سال آینده بالاتر از میانگین قیمت آن در سال جاری باشد.
دلیل این پیش‌بینی، سرمایه‌گذاران هستند. مؤسسه متالز فوکوس (Metals Focus) که گزارش بررسی بازار نقره جهان را برای مؤسسه نقره (Silver Institute) تهیه می‌کند، پیش‌بینی قیمتی خود را بر خرید صندوق‌هایی متکی کرده است که نقره فیزیکی نگهداری می‌کنند، نه بر کمبود عرضه این فلز. بر همین اساس، این مؤسسه همچنان میانگین قیمت بالاتری را برای نقره در سال ۲۰۲۷ پیش‌بینی می‌کند.
با این حال، مازاد عرضه به‌خودی‌خود خبر نامطلوبی برای توازن عرضه و تقاضای نقره در سال ۲۰۲۷ است. عامل اصلی این مازاد، صنعت انرژی خورشیدی است؛ به‌طوری‌که صرفه‌جویی در مصرف نقره از طریق افزایش بهره‌وری تولید هر پنل خورشیدی، اکنون از رشد ظرفیت نصب پنل‌های خورشیدی پیشی گرفته است. این مؤسسه همچنین انتظار دارد نقره در ماه‌های آینده همچنان عملکرد ضعیف‌تری نسبت به طلا داشته باشد. بررسی میان‌دوره‌ای متالز فوکوس و مؤسسه نقره که انتظار می‌رود در اواسط نوامبر منتشر شود، مشخص خواهد کرد که آیا این پیش‌بینی‌ها به برآوردهای رسمی این دو نهاد تبدیل می‌شوند یا خیر.
نقره روز چهارشنبه جهش کرد. گزارش یو‌اس‌ای گلد (USAGOLD) در همان روز، قیمت هر اونس نقره را ۵۲ دلار و ۴۹ سنت اعلام کرد که نشان‌دهنده رشد ۴.۵۸ درصدی در معاملات روزانه بود؛ این افزایش هم‌زمان با تضعیف دلار پس از انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا اتفاق افتاد. قیمت طلا نیز به ۴ هزار و ۵۳ دلار و ۶۸ سنت رسید که بر این اساس، نسبت طلا به نقره برابر با ۷۷.۲ بود. این نسبت نشان می‌دهد برای خرید یک اونس طلا، به چند اونس نقره نیاز است. جمعه گذشته، قیمت نقره به زیر ۵۰ دلار سقوط کرده بود.
در مجموعه گلدن میدو (Golden Meadow®)، گزارش این بررسی و مؤسساتی را که در تهیه آن نقش دارند، با دقت دنبال می‌کنم؛ زیرا ارقام منتشرشده از سوی آن‌ها چارچوب تحلیل بلندمدت بازار نقره را تعیین می‌کند.
پیش‌بینی جدید متالز فوکوس؛ بازار نقره در آستانه مازاد عرضه
کسری عرضه به این معناست که میزان تقاضای خریداران نقره در یک سال، از مجموع عرضه معادن، بازیافت و سایر منابع تأمین این فلز بیشتر باشد. در مقابل، مازاد عرضه زمانی اتفاق می‌افتد که میزان عرضه از تقاضا پیشی بگیرد.
متالز فوکوس و مؤسسه نقره برای سال ۲۰۲۶، کسری عرضه ۴۶.۳ میلیون اونس نقره را پیش‌بینی کرده‌اند. این رقم که در گزارش منتشرشده این دو مؤسسه در ماه آوریل ارائه شده بود، ششمین سال متوالی کسری عرضه نقره محسوب می‌شود.
اما متالز فوکوس در ماه اکتبر و طی یک مصاحبه، مجموعه جدیدی از ارقام را ارائه کرد. متیو پیگوت (Matthew Piggott)، مدیر بخش طلا و نقره این مؤسسه، میزان کسری عرضه نقره در سال جاری را ۳۵.۴ میلیون اونس برآورد کرد؛ رقمی کمتر از پیش‌بینی قبلی. او برای سال ۲۰۲۷ نیز مازاد عرضه نظری ۳۷.۳ میلیون اونسی را پیش‌بینی کرد؛ رقمی که در یکی از گزارش‌های منتشرشده از این مصاحبه به آن اشاره شده است.
پیش از این نیز در اوایل ماه اکتبر، دویچه بانک (Deutsche Bank) و شرکت معامله‌گر شمش طلا و نقره استون‌ایکس (StoneX) از احتمال مازاد عرضه نقره سخن گفته بودند، هرچند هیچ‌کدام رقم مشخصی برای میزان آن اعلام نکردند.
عامل اصلی این تغییر، صنعت انرژی خورشیدی است. پیگوت اعلام کرد که پیشرفت‌های بهره‌وری در تولید پنل‌های خورشیدی اکنون از رشد ظرفیت نصب سامانه‌های خورشیدی پیشی گرفته است. به زبان ساده، هر پنل خورشیدی جدید در مقایسه با پنل قبلی به نقره کمتری نیاز دارد؛ فرآیندی که در صنعت از آن با عنوان صرفه‌جویی در مصرف مواد (Thrifting) یاد می‌شود.
او انتظار دارد تقاضای صنعتی نقره در سال آینده به ۶۱۸.۲ میلیون اونس کاهش پیدا کند. همان گزارش منتشرشده از مصاحبه نیز اشاره می‌کند که افزایش تقاضا از سوی مراکز داده و خودروهای برقی نمی‌تواند به‌طور کامل این کاهش را جبران کند.
چند روز پیش از این مصاحبه، مؤسسه بلومبرگ‌ان‌ای‌اف (BloombergNEF) پیش‌بینی خود از ظرفیت نصب سامانه‌های خورشیدی در سال جاری را به ۵۸۴ گیگاوات کاهش داده بود. این رقم ۱۰.۸ درصد کمتر از میزان ثبت‌شده در سال ۲۰۲۵ خواهد بود.
چرا هنوز پیش‌بینی رسمی کسری عرضه تغییر نکرده است؟
این اظهارات در قالب یک مصاحبه مطرح شده‌اند، نه یک اصلاحیه رسمی و منتشرشده در گزارش سالانه. خبرنامه سیلور کاتالیست (Silver Catalyst) تا زمانی که متالز فوکوس و مؤسسه نقره تغییرات جدید را رسماً منتشر نکنند، همچنان رقم کسری عرضه ۴۶.۳ میلیون اونسی را به‌عنوان برآورد رسمی گزارش حفظ می‌کند.
اگر سال‌های گذشته ملاک قرار گیرند، به‌روزرسانی رسمی بعدی در قالب گزارش بررسی میان‌دوره‌ای خواهد بود که انتظار می‌رود در اواسط نوامبر منتشر شود.
این مصاحبه همچنین دارای خلأهای اطلاعاتی است. در آن هیچ رقمی درباره عرضه معادن، میزان بازیافت یا مجموع تقاضا ارائه نشده است؛ بنابراین، نمی‌توان مازاد عرضه پیش‌بینی‌شده برای سال ۲۰۲۷ را به‌صورت جزءبه‌جزء با ارقام گزارش سالانه مقایسه و صحت آن را بررسی کرد.
رقم تقاضای صنعتی سال ۲۰۲۶ در این مصاحبه نیز تفاوت چندانی با برآورد گزارش سالانه ندارد. در نتیجه، تقریباً تمام کاهش پیش‌بینی‌شده در کسری عرضه از محل بخش‌هایی ناشی می‌شود که در مصاحبه درباره آن‌ها توضیح دقیقی ارائه نشده است. جدول زیر این دو منبع اطلاعاتی را در کنار یکدیگر قرار می‌دهد.
منابع: گزارش بررسی بازار نقره جهان ۲۰۲۶، متالز فوکوس و مؤسسه نقره؛ کیتکو نیوز، مصاحبه با متالز فوکوس، ۱۹ اکتبر؛ بازنشر مصاحبه گلداینوست (GOLDINVEST) در اس‌ام‌ام (SMM)، ۲۳ اکتبر؛ پی‌وی مگزین (pv magazine)، پیش‌بینی بلومبرگ‌ان‌ای‌اف، ۱۵ اکتبر.
در این مصاحبه هیچ رقمی درباره عرضه، بازیافت، مجموع تقاضا یا تقاضای بخش فتوولتائیک ارائه نشده است؛ بنابراین، نمی‌توان مازاد عرضه پیش‌بینی‌شده برای سال ۲۰۲۷ را به‌صورت جزءبه‌جزء با گزارش سالانه مقایسه کرد. رقم ۷۲.۷ میلیون اونس تغییر در تراز عرضه و تقاضا، حاصل محاسبه و تفریق انجام‌شده توسط نویسنده است.
پیش‌بینی قیمت نقره؛ امید به ورود سرمایه‌گذاران و خرید صندوق‌ها
متالز فوکوس همچنان نسبت به قیمت نقره دیدگاهی صعودی دارد. این مؤسسه در مصاحبه خود، میانگین قیمت نقره در سال جاری را ۷۲ دلار و ۶۰ سنت پیش‌بینی کرده است. پیش‌بینی آن برای سال ۲۰۲۷ نیز ۸۴ دلار و ۴۰ سنت است.
این ارقام، پیش‌بینی‌های خود مؤسسه هستند، نه برآورد شخصی نویسنده؛ پیش‌بینی‌هایی که به‌جای اتکا به کسری عرضه، بر نقش سرمایه‌گذاران در بازار نقره تکیه دارند.
یکی از گزارش‌های منتشرشده از این مصاحبه، دیدگاه پیگوت را این‌گونه توصیف کرده است: تنها ورود حجم بالایی از سرمایه به صندوق‌هایی که نقره فیزیکی نگهداری می‌کنند، می‌تواند فلز موجود در بازار برای خرید را جذب کند.
همان گزارش همچنین اعلام کرده است که او تکرار فشردگی سفته‌بازانه بازار و جهش قیمت نقره به بالای ۱۲۰ دلار را بعید می‌داند. منظور از این موضوع، جهش قیمت نقره تا رکورد تاریخی آن در ماه ژانویه است.
برای درک بهتر ابعاد این موضوع، با در نظر گرفتن قیمت روز چهارشنبه، خرید تمام ۳۷.۳ میلیون اونس مازاد عرضه پیش‌بینی‌شده، حدود ۲ میلیارد دلار هزینه خواهد داشت. این محاسبه بر این فرض استوار است که هر اونس نقره‌ای که صندوق‌ها خریداری می‌کنند، به همان میزان از عرضه موجود در بازار خارج می‌شود.
فناوری همچنان بخشی از تقاضای صنعتی نقره است که روند رشد خود را حفظ کرده است. متالز فوکوس و مؤسسه نقره انتظار دارند که مصرف نقره در مراکز داده به‌تنهایی، در سال آینده از ۱۰ درصد تقاضای بخش برق و الکترونیک فراتر برود.
با این حال، تاکنون رشد تقاضا از این بخش نتوانسته کاهش مصرف نقره در صنعت انرژی خورشیدی را جبران کند. بر اساس گزارش بررسی بازار نقره جهان، در سال ۲۰۲۵ میزان صرفه‌جویی در مصرف نقره در پنل‌های خورشیدی، از افزایش تقاضای ناشی از هوش مصنوعی و مراکز داده بیشتر بوده است.
چشم‌انداز کوتاه‌مدت نیز دشوارتر به نظر می‌رسد. متالز فوکوس در گزارشی که کیتکو در ۲۹ اکتبر منتشر کرد، اعلام کرد انتظار دارد نقره در شرایط فعلی همچنان عملکرد ضعیف‌تری نسبت به طلا داشته باشد.
این مؤسسه پیش‌بینی می‌کند که نقره طی ۱۲ ماه آینده مسیر قیمتی خود را از طلا دنبال کند. همچنین نرخ‌های بهره و بازدهی اوراق قرضه بالاتر را به‌عنوان ریسک‌های کوتاه‌مدت بازار معرفی کرده است.
با این حال، متالز فوکوس معتقد است که عملکرد ضعیف‌تر نقره در مقایسه با طلا قرار نیست برای همیشه ادامه پیدا کند.
این مؤسسه اعلام کرده است که میزان دارایی صندوق‌های مبتنی بر نقره در سال جاری حدود ۶۰ میلیون اونس کاهش یافته است. بر اساس این شاخص، خریدهایی که برای تحقق پیش‌بینی صعودی قیمت نقره مورد نیاز است، هنوز وارد بازار نشده‌اند.
پیام پیش‌بینی جدید برای سرمایه‌گذاران بازار نقره چیست؟
مؤسسه‌ای که تهیه‌کننده گزارش بررسی بازار نقره جهان است، اکنون نسبت به توازن عرضه و تقاضای این فلز محتاط‌تر شده است. این موضوع برای چشم‌انداز یک‌ساله بازار خبر نامطلوبی محسوب می‌شود. این مؤسسه انتظار دارد کسری عرضه نقره در سال جاری کمتر شود، در سال ۲۰۲۷ بازار با مازاد عرضه مواجه شود و نقره در این فاصله عملکرد ضعیف‌تری نسبت به طلا داشته باشد.
با این حال، این مؤسسه نسبت به چشم‌انداز بلندمدت قیمت نقره بدبین نشده است. پیش‌بینی اختصاصی متالز فوکوس نشان می‌دهد میانگین قیمت نقره در سال ۲۰۲۷ بالاتر از میانگین امسال خواهد بود؛ پیش‌بینی‌ای که بر این فرض استوار است که سرمایه‌گذاران، نه کمبود عرضه، عامل اصلی افزایش قیمت خواهند بود.
به همین دلیل، میزان خرید صندوق‌های سرمایه‌گذاری به شاخصی تبدیل شده است که باید آن را زیر نظر گرفت. از دیدگاه متالز فوکوس، بازگشت پایدار جریان سرمایه به صندوق‌هایی که نقره فیزیکی نگهداری می‌کنند، همان عاملی است که برای تحقق سناریوی صعودی قیمت نقره مورد نیاز است.
با این حال، ارقام رسمی منتشرشده هنوز تغییر نکرده‌اند. متالز فوکوس و مؤسسه نقره همچنان کسری عرضه ۴۶.۳ میلیون اونسی را برای سال ۲۰۲۶ اعلام می‌کنند و گزارش بررسی میان‌دوره‌ای در اواسط نوامبر مشخص خواهد کرد که آیا این برآورد تغییر می‌کند یا خیر.
با نزدیک شدن به زمان انتشار این گزارش، می‌توانید روند معاملات نقره در سال ۲۰۲۶ را در کنار چشم‌انداز بلندمدت این فلز دنبال کنید.