ﺑﻪ ﮔﺰارش ﺧﺒﺮﮔﺰاری اﻗﺘﺼﺎداﯾﺮان

 به گزارش خبرگزاری تسنیم وبه نقل  از سی‌ان‌بی‌سی‌؛ بازده اوراق قرضه 30 ساله خزانه‌داری آمریکا که به‌طور معمول به رویدادهای ژئوپلیتیک حساس است در پی تشدید تنش علیه ایران،  روز دوشنبه با جهشی بیش از 4 واحد پایه به سطح 5.311 درصد رسید و به بالاترین میزان خود از ژوئن 2007 دست یافت. وزارت خزانه‌داری روز دوشنبه گزارش داد که دارایی‌های خارجی اوراق قرضه آمریکا در ماه ژوئن کاهش یافته و دارندگان عمده آن یعنی بریتانیا، چین و ژاپن همگی میزان دارایی خود را کاهش دادند.

مارک نیوتن، استراتژیست فنی فاندراسترات، اظهار داشت: «به نظر می‌رسد بازده‌های بلندمدت احتمالاً تا محدوده 5.60 تا 5.70 درصد افزایش یابند و با توجه به شکسته شدن الگوی سه‌ساله اخیر، سرعت این حرکت بیش از حد معمول خواهد بود.»

این چشمانداز در حالی مطرح می‌شود که داده‌های اقتصادی اخیر آمریکا، که به‌طور معمول می‌توانست انتظار کاهش بازده را ایجاد کند، نشان‌دهنده وضعیت متفاوتی هستند. فروش خرده‌فروشی ماه ژوئیه، ضعیف‌ترین عملکرد از ماه می 2025 را ثبت کرد و داده‌های اخیر بازار کار نیز حاکی از کاهش شتاب اقتصادی است.

اما چه عواملی می‌توانند بازده اوراق را بیش از پیش افزایش دهند؟

1. مشارکت جهانی
آخرین جهش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا به‌طور کامل ریشه در داخل این کشور نداشت. نیوتن از فاندراسترات به ژاپن اشاره کرد، جایی که رشد اقتصادی ضعیف‌تر از حد انتظار با افزایش شاخص ضمنی قیمت‌های تولید ناخالص داخلی همراه بود. به گفته نیوتن، افزایش بازده اوراق قرضه 10 و 20 ساله ژاپن، بلافاصله به بازارهای آمریکا سرایت کرده و اوراق بلندمدت را به بالاترین سطح چندساله رساند.

کارشناسان صنعت معتقدند اگر بازده در سایر بازارهای توسعه‌یافته بزرگ به صعود خود ادامه دهد، سرمایه‌گذاران ممکن است برای نگهداری اوراق قرضه دولتی آمریکا نیز بازده بالاتری را طلب کنند. استراتژیست‌های بانک بی‌ام‌او نیز نگرانی‌های مالی در آمریکا، ژاپن، بریتانیا و اروپا را به‌عنوان یکی از عوامل احتمالی ضعف اخیر در اوراق بلندمدت مطرح کردند. به گفته آن‌ها، حتی در صورت کاهش سرعت اقتصاد آمریکا، بازتعیین قیمت جهانی هزینه‌های استقراض بلندمدت می‌تواند فشار صعودی بر بازده اوراق خزانه‌داری را حفظ کند.

2. افزایش بیشتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو
ریسک دیگر این است که اقتصاد آمریکا به‌سادگی برای کاهش قابل‌توجه نرخ‌های بهره، همچنان بسیار قوی باقی بماند. دویچه بانک در یادداشت اواخر روز دوشنبه اعلام کرد که بازارها در حال قیمت‌گذاری ترکیبی غیرمعمول از رشد مقاوم و سهام در سطوح رکوردی هستند که تنها با محدودیت‌های ناشی از تشدید سیاست‌های پولی بانک‌های مرکزی و شوک‌های محدود عرضه کالاها مهار شده است. این بانک استدلال کرد که ادامه‌یافت چنین ترکیبی ممکن است دشوار باشد.

هنری آلن، استراتژیست کلان دویچه بانک، نوشت: «طبق تعریف، رشد قوی و دارایی‌های پرریسک پررونق به معنای باقی‌ماندن شرایط مالی مساعد است که تقاضا را افزایش داده و بانک‌های مرکزی را به سمت افزایش سریع‌تر نرخ‌ها سوق می‌دهد.»

اگر رشد اقتصادی پایدار بماند، تقاضا ممکن است به‌اندازه‌ای قوی باشد که تورم را در سطح بالا نگه دارد و فدرال رزرو را مجبور به افزایش نرخ‌های بهره بیش از حد انتظار فعلی بازار کند. دویچه بانک اشاره کرد که تورم همچنان بالاتر از هدف است و از نظر تاریخی، سطوح فعلی تورم با چندین مرحله افزایش نرخ بهره همراه بوده است. تحلیل این بانک نشان می‌دهد که نرخ تورم بالای 3 درصد، به‌طور تاریخی با بیش از 100 واحد پایه انقباض پولی در سال اول چرخه‌های افزایش نرخ فدرال رزرو همبستگی داشته است.

بازتعیین شدید قیمت اوراق قرضه حتی بدون وقوع رکود نیز سابقه دارد. در اوایل سال 2024، رشد و تورم قوی‌تر باعث شد تا بازده اوراق 10 ساله از 3.88 درصد در پایان سال 2023، با خنثی‌شدن انتظارات کاهش سریع نرخ توسط فدرال رزرو، تا اواخر آوریل به اوج 4.70 درصد برسد.

3. عرضه، تورم و صرف ریسک سررسید
سومین ریسک، مختص اوراق قرضه بلندمدت است: سرمایه‌گذاران ممکن است برای اعطای وام بلندمدت به دولت آمریکا، تقاضای جبران بیشتری داشته باشند.

انتشار گسترده اوراق خزانه‌داری یکی از نقاط فشار است. بانک بی‌ام‌او اشاره کرد که آخرین حراج اوراق 30 ساله با بالاترین بازده از سال 2001 انجام شد، در حالی که پنج مورد از هفت حراج قبلی اوراق 20 ساله با استقبال ضعیف‌تری مواجه شده است که نشان‌دهنده تقاضای نه‌چندان قوی برای اوراق با سررسید بلند است.

تورم می‌تواند لایه دیگری از فشار را اضافه کند. بانک بی‌ام‌او اعلام کرد که انرژی همچنان یک محرک نزولی بالقوه برای اوراق خزانه‌داری محسوب می‌شود، به‌ویژه اینکه بازده‌ها با وجود نرم‌تر شدن داده‌های اقتصادی، تمایل چندانی به کاهش نشان نداده‌اند.

یک شوک مجدد در بازار کالاها می‌تواند وضعیت را دشوارتر کند. دویچه بانک هشدار داد که ترکیب ضربه منفی هم به رشد و هم به تورم، می‌تواند به‌طور همزمان به سهام و اوراق قرضه آسیب بزند.

در حال حاضر، این عوامل اوراق قرضه بلندمدت آمریکا را از جهات مختلف آسیب‌پذیر کرده‌اند: افزایش بازده‌های جهانی، اقتصادی که ممکن است قوی‌تر از حد انتظار ظاهر شود، و نگرانی‌های مداوم در مورد تورم و عرضه بدهی. همان‌گونه که دویچه بانک بیان کرد، «قیمت‌گذاری فعلی بازار تقریباً هیچ حاشیه‌ای برای خطا باقی نمی‌گذارد.

انتهای پیام/